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海通策略荀玉根:降温与一号文望激发通胀主题(4)

时间:2018-01-12 17:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
从需求端来看,我们认为农药市场增长动力来自于 :(1)耕地面积及人口数量的增长。随着世界人口的不断增加,对粮食等食品的需求也随着增加,此外

  从需求端来看,我们认为农药市场增长动力来自于:(1)耕地面积及人口数量的增长。随着世界人口的不断增加,对粮食等食品的需求也随着增加,此外南美、非洲等地区耕地面积还在增长,拉动农药需求的增加。(2)经济作物在农作物中的占比提升。经济作物比粮食作物的农药用药水平高约5-6倍,经济作物种植面积的不断增加拉动了农药需求。(3)抗药性。长期连续使用某一种农药防治某种害虫或病害,会发生药效降低的现象,为了达到原来的防治效果,施药浓度必须达到原来所需浓度的许多倍。

  海外需求复苏,带动出口大幅增长。从海关数据来看, 2017年1-11月除草剂累计出口量103.66万吨,同比增长17.11%;杀菌剂累计出口量10.44万吨,同比增长8.86%;杀虫剂累计出口量20.78万吨,同比增长13.65%。

  从供给端来看,环保高压持续推动产能出清。农药行业“三废”排放物毒性大、浓度高、治理难,因此是化工中的重污染行业。随着我国环保力度加强,多项环保督察措施直指农化行业。2016年7月起,中央环保督查小组开启两年共四次展开环保督查,对于环保不达标的小产能严格要求停产或整改,供给收缩明显,且短期内并未看到复产迹象。随后的“2+26”城市冬季环保限产、环保税、排污许可证都将重点瞄准了农药行业。

  复合肥行业处于底部,销量企稳有望迎来复苏。复合肥行业2016年销量、价格大幅下滑,致使主流企业利润下滑,终结前两年持续增长的趋势。2017年以来行业基本见底,通过多次草根调研我们了解到今年复合肥销量下滑趋势止步,整个行业目前处于底部。后期随着农产品价格反弹,我们判断行业需求有望复苏。

  3.4 个股推荐

  3.4.1 扬农化工:孟山都转基因作物推广超预期,麦草畏需求迎来新增长

  需求迎来新增长,麦草畏业务有望快速放量。孟山都在2018年最新一季财报中表示,2017年耐麦草畏大豆(Roundup Ready 2 Xtend)在美种植面积已超过2000万英亩(2016年全美种植面积约100多万英亩),预计2018年将达到4000万英亩,种植面积有望翻倍。按照孟山都此前计划,到2019年这一面积将扩大至5500万英亩。根据我们的测算,耐麦草畏大豆在美种植面积新增2000万英亩,对应全年新增麦草畏需求约3370-13490吨。公司目前麦草畏产能25000吨/年,位居全球第一,随着转基因作物推广进程的加快,公司麦草畏业务有望快速放量,

  南通项目持续推进,打开未来成长空间。公司在建南通二期项目分2期,目前已经通过环评的1期,投资约20亿元,建设年产20000吨麦草畏、2600吨卫生用拟除虫菊酯类农药的生产能力。三期项目计划总投资约20.22亿元,将建成年产11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂和2,500吨氯代苯乙酮及相关副产品的生产能力。项目建设期暂定为3年,公司预计投产后项目年均收入为15.41亿元,成为新的盈利增长点。

  风险提示:麦草畏推广不及预期。

  3.4.2 辉丰股份:主营产品价格持续上涨,募投产能保障未来成长性

  主营产品价格持续上涨,盈利能力明显提升。根据我们跟踪的数据,公司主要优势产品价格近期均有较大提升:咪鲜胺自2016年以来一直维持在5.5-6万元/吨,17年下半年开始持续上涨,目前最新价格为8万元/吨,涨幅超过40%;溴苯氰价格由17年初的6万元/吨涨至接近8万元/吨,涨幅约30%;氟环唑最新价格50万元/吨,较17年初增加12万元/吨,涨幅为31.6%;功夫菊酯最新价格25万元/吨,较17年初增加10万元/吨,涨幅为66.7%;联苯菊酯最新价格29万元/吨,较17年初增加10万元/吨,涨幅为52.3%。

  草铵膦正式投产,未来业绩成长有保障。公司募投5000吨草铵膦项目已顺利投产,由于环保趋严叠加需求旺季,草铵膦最新价格已涨至20.5万元/吨。按当前价格测算,预计草铵膦盈利达到6万/吨,再加上可转债募投的1000吨抗倒酯、2000吨甲氧虫酰肼,我们预计全部投产可实现年均净利润 3-4亿元,公司业绩有望翻倍。

  风险提示:草铵膦开工低于预期。

(责任编辑:admin)
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