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海通策略荀玉根:降温与一号文望激发通胀主题(2)

时间:2018-01-12 17:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
农业、农化板块估值、持仓处历史偏低水平,弹性较大。 从估值角度看农业板块估值优势明显,目前中信二级农业、农用化工 PE(TTM)分别为 44倍、27倍,

  农业、农化板块估值、持仓处历史偏低水平,弹性较大。从估值角度看农业板块估值优势明显,目前中信二级农业、农用化工 PE(TTM)分别为 44倍、27倍,我们将05年以来两个行业的PE估值进行排序,测算目前估值所处历史分位,农业、农用化工行业的 PE 历史分位水平分别处于后36%和后40%的水平。从估值盈利匹配度看,农业、农用化工17Q3归母净利润同比增速分别为90%、70%,较估值优势明显,安全边际较高。此外两个细分板块基金持仓也具备加仓空间,通过17Q3基金十大重仓股测算基金持仓情况,中信二级农业、农用化工行业占比分别为0.44%、0.51%,农业较17Q2回升 0.17 个百分点,农用化工较17Q2回落0.1个百分点,但从长期看两者均处于历史偏低水平,07-16 年农业行业持仓占比约为 0.3%-0.8%,农用化工约为0.5-1.6%。低估低配优势下,农业、农化板块具备较大弹性。

    2、农业:天气催化涨价,板块投资情绪复苏

  2.1 天气催化农产品价格上涨,农业板块投资情绪复苏

  开年以来,农产品价格有较大幅度的提升,我们认为这与春节之前的季节性消费旺季因素有关之外,另外一个重要的影响因素是近期全国大范围雨雪天气。强降温和降雪对农作物生长、畜禽健康均会产生较大影响,同时也会阻碍交通运输,造成局部农产品供需紧张,进而推高农产品价格。回顾2008年初中国南方罕见雪灾的相应情况,农产品价格也曾有较大幅度攀升,并在极端天气结束后回落。2008、2014年两次冰雪灾害期间,天气因素的催化叠加中央一号文的出台预期,农业股均有不错表现,海通农业覆盖上市公司样本分别跑赢大盘9.38、3.18个百分点。根据当前气象部门预测,我们认为本轮雨雪天气持续时间和强度或弱于08年雪灾期间,对农产品价格的影响相对有限。受最新一轮大范围雨雪天气和节日因素共同影响,我们预计蔬菜和畜禽价格仍将有所上涨;随着雨雪天气的结束,农产品系统性上涨趋势将结束。由于中长期天气变化具有较大不可预测性,后续不排除天气有继续恶化的可能,我们建议投资者保持持续关注。

    2.2 短期价格有波动,长期通胀影响较为有限

  降雪冰冻灾害对短期农产品价格会造成一定冲击,而长期农产品价格走势则更多受整体供需格局影响。近期极端天气导致生猪调运受阻,短期猪价反弹态势明显;再加上节前消费拉动因素,我们认为猪价稳中向上的走势在春节前都将持续。即便如此,若按照2018年1月份生猪均价环比涨幅为5%、达到15.6元/公斤进行测算,生猪均价同比2017年同期仍下降13.8%,不会对CPI造成正向压力。

    其他农产品价格方面,我们的判断如下:

  1)禽肉:2017年初我国爆发严重的H7N9流感,造成工厂、学校等禽肉需求量大幅下降,疲弱的消费需求导致鸡肉、毛鸡、鸡苗等产品价格持续低迷;三季度后H7N9影响逐步减弱,消费需求有所回升。若2018年无大面积疫情爆发,同比看2018年需求复苏有望自下而上抬升产品价格,价格中枢有望温和上行,禽产业链将重拾盈利状态。

  2)鸡蛋:经历了2014、2016两个景气年份,同时蛋鸡疫情爆发较少,蛋鸡养殖行业产能淘汰减速、新增投资增加,导致供给逐步推高,致使2017年上半年鸡蛋价格跌至近10年新低;三季度以来,伴随产能去化,鸡蛋价格开始震荡上行。我们预计蛋价将继续维持景气行情,由于低基数效应,2018年1、2季度将会看到蛋价同比增幅较大。

(责任编辑:admin)
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